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美联储重启印钞机

2019-03-06 13:01:52

美联储重启“印钞机”

9月13日,市场预测已久的美联储新一轮量化宽松政策终于落定。美国联邦储备委员会在结束货币政策例会后宣布,将维持现有宽松政策不变的情况下,启动资产购买计划,每月购入约400亿美元抵押贷款支持证券,直到就业市场出现实质改善。同时,美联储还宣布延长超低联邦基金利率,即美国银行间隔夜拆借利率的期限,将其保持在零至0.25%的超低区间至少到2015年年中。

针对前两轮量化宽松的批评声尚未止息之际,美联储再次大手笔地为经济打气,虽令市场高歌猛进,但其刺激经济的效用将引发更大质疑,其对新兴市场国家的负面外溢效应也值得警惕。(《半月谈》2012年第18期)

美联储政策一大转变

美联储未对本轮量化宽松(QE3)在规模和时间上给出明确限制,只强调希望能通过进一步放宽货币政策来实现就业市场的显着改善。这种做法普遍被视为开放式的量化宽松,将政策的收放与一定的经济预期结合起来,这是美联储决策机构内部强调以宽松促经济的鸽派成员的一大胜利, 表明美联储政策的一大转变。

美联储主席伯南克在会上表示,即使在经济出现好转的情况下,美联储也不急于很快收紧政策。这显示出以促进充分就业和控制通胀为双重使命的美联储将政策天平暂时倾向就业市场,以拉低失业率的坚定决心。

根据美联储会后发表的声明,在改善就业前,美联储将继续每月的资产购买计划,并可能依情况需要增加购买规模或者在此基础上增加购买其他资产。美联储将在决定资产购买的规模、进度和资产构成时,综合考虑政策成本和效力。

美联储政策一出,投资者欢欣鼓舞。当日纽约股市三大股指均大幅上扬,道琼斯指数更是站上了2007年12月以来的点。受更多流动性预期的影响,美元对其他主要国际货币汇率直线走低,并导致以美元计价的黄金等贵金属和原油等大宗国际商品价格攀升。

褒贬不一 谨防风险

尽管资本市场反应强烈,但经济界人士对美联储启动新一轮量化宽松的评价褒贬不一,对其能在多大程度上提振经济也持保留态度。

在此之前,美联储曾于2008年和2010年推出过两轮量化宽松政策,分别用于购买抵押贷款支持证券和长期国债,美联储的资产负债表由此从2008年的9000多亿美元膨胀至目前的2.9万亿美元。但是,截至目前,美国经济结束衰退已3年有余,经济增速却一直不温不火,失业率与危机前相比依然处于高位。有人将此视为美联储政策失效的证明。

本次美联储把准星对准了房地产市场,期望能通过购买抵押贷款支持证券,进而压低抵押贷款利率,提高购房者的可承受能力,刺激购房活动,以加速房市回暖的方式支持经济加速复苏。伯南克还希望将宽松效应传导到更加广泛的领域,从而创造更加宽松的金融环境,刺激经济复苏。

和伯南克一样,一些分析人士期待这次量化宽松能产生好于预期的效果。但是,多数人士认为量化宽松政策刺激经济的边际效益呈递减趋势,并将对前两轮量化宽松政策传导失灵的担忧延续到了新一轮政策上。

包括美国卡内基梅隆大学教授艾伦梅尔策、斯坦福大学教授约翰泰勒等在内的知名经济学家对美联储的政策给予毫不留情的批评,认为这将为未来通胀埋下隐患,可能推高资产泡沫。

此外,目前美联储购买资产计划时增加的流动性还有约1.5万亿美元依旧以超额准备金的形式趴在银行机构的账户上,如果银行把这些流动性全投放市场,将带来通胀风险。而如果美联储以卖出购买的资产来回收流动性,将影响银行正常的信贷活动。

由于总统大选在即,美联储的政策决定也不可避免地被卷入了政治漩涡,其一贯宣称的政策独立性遭到抨击。共和党总统候选人罗姆尼称美联储是印钞机器,而QE3将导致美国经济高血糖。

此外,QE3对世界经济,尤其是对包括中国在内的新兴经济体的溢出影响不可小觑。首先,美元流动性增加将打压美元汇率,给新兴市场国家带来货币升值的压力。其次,美元下跌造成的国际大宗商品价格上涨,可能通过进口价格传导到中国,引发输入性通货膨胀,而这将压缩中国人民银行在必要时放宽货币政策的空间。此外,量化宽松还可能影响国际资本的流向,导致寻求短期回报的热钱流入中国,带来资本市场的波动。但是,也有分析人士指出,美国经济的改善将有助于改善中国经济发展所处的外部经济环境,提高外部需求,所以QE3对新兴经济体带来的也不完全是负面的影响。(半月谈驻华盛顿 樊宇)

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